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  到2026年，石油市场供应过剩，给价格带来压力，相较于纯粹的上游风险，更倾向于综合性的大规模的公司和中游基础设施。

  在数据中心、电气化和回流的推动下，电力需求几十年来首次加速，暴露出企业电力的严重短缺。

  最具吸引力的能源投资正从燃料生产转向发电、电网接入和可提供可靠电力的基础设施。

  如果说2025年是能源市场信号喜忧参半的一年，那么2026年将是矛盾的一年。我们正在进入一个由分歧定义的一年，这是一个悖论，在这个悖论中，世界上有太多曾经让我们最担心的东西，而我们认为永远存在的东西却远远不够。

  在过去半个世纪的大部分时间里，“能源安全”本质上意味着石油供应。2025年，这一定义开始发生变化。在2026年和未来几年，它将发生更大的变化。新的约束不是桶，而是电力。可靠、可调度的电力已成为发达国家最稀缺的能源商品。

  未来一年将受到两股对立力量的影响：液体燃料过剩和稳定电力日益短缺。对于投资者、政策制定者和能源公司来说，了解这种分歧即过剩与紧缩，对于应对未来12个月至关重要。

  石油仍然主导着能源新闻，但进入2026年的基本面是毋庸置疑的。如果你看好原油价格，那么你正在逆流而上，对抗越来越多的证据。

  支撑油价至2024年和2025年初的地缘政治“恐惧溢价”已基本消退。供应增长不仅持续，而且多样化。全球石油版图不再仅以欧佩克和美国页岩油为中心。相反，产量增长越来越多地受到所谓的大西洋盆地三角洲的推动：美国、巴西和圭亚那。

  根据美国能源信息管理局的数据，巴西和圭亚那加起来占2026年全球预计产量增长的近一半。圭亚那的海上开发仍然是现代石油史上最快的曲线之一，而巴西的盐下油田继续超出预期。

  与此同时，国际能源署预测，2026年全球石油盈余将接近每天400万桶。即使在2025年底下调了预测后，国际能源署仍警告称，全球市场将形成“异常水平的盈余”。

  需求增长也在失去动力。长期以来，中国一直是石油需求增长的最重要来源，目前正在经历结构性转变。中国电动汽车的迅速采用可能意味着未来石油消耗的永久性侵蚀。

  如果没有重大的地缘政治冲击，当然这总是有可能的，布伦特原油可能很难在2026年保持每桶60美元的水平。

  对投资者来说，这具有明显的影响。纯勘探和生产的轻松收益可能已经落后。在60美元的石油世界中，小型页岩油生产商的利润率迅速压缩。相对的赢家是资产负债表强劲、收入来源多样化、能够在保持股息的同时收购不良资产的综合性专业。

  虽然石油面临供应过剩，但天然气从加强基本面进入2026年。在被困在北美多年后，美国天然气与全球市场的联系越来越紧密。

  液化天然气浪潮将在2026年达到新的高度。主要的出口设施，如美国德克萨斯州的Golden Pass和路易斯安那州的Plaquemines，计划上线，大大扩大美国的液化能力。

  这种转变有两个深远的后果。首先，它为美国国内天然气价格提供了更坚实的支撑。随着出口能力的增加，过剩的供应可以被海外吸收。亨利枢纽价格持续低于2.50美元/MMBtu的可能性要小得多。其次，它巩固了美国作为全球能源安全核心支柱的地位。欧洲与俄罗斯管道天然气的昂贵和持续的分离造成了对液化天然气的长期依赖，而美国的出口正越来越多地填补这一空白。

  2026年的天然气在很多方面都是一座桥梁。它将美国生产商与全球需求联系起来，是可再生能源不可或缺的补充，为日益依赖电力的经济提供较为可靠的电力。

  如果2025年是我们谈论人工智能能源需求的一年，那么2026年将是它与物理现实碰撞的一年。数据中心建设的规模正在迅速进入一个为数十年停滞的需求而建立的系统。

  在美国最大的电网运营商PJM Interconnection进行了2025年底的容量拍卖后，这种冲突变得不容忽视。价格急剧飙升，发出了电网缺乏稳定电力的明确信号。

  在经历了近二十年的电力需求持平之后，美国现在正经历着每年2-3%的持续负荷增长。数据中心、电气化、回流和人口增长都在发挥作用。对于一个习惯于停滞的资本密集型行业来说，这是变革性和破坏性的。

  风能和太阳能继续扩张，但仅靠它们没有办法解决这个问题。数据中心需要极高的可靠性。当太阳落山或风停时，他们不能暂停操作。

  这一现实迫使2026年发生务实转变。天然气发电正在复苏，因为公用事业公司推迟了煤炭退役，并加快了新调峰电厂的建设。与此同时，核能正在以一种有意义的方式重新进入对话。几十年来，大型客户，尤其是科技公司，首次愿意为无碳基载电力支付溢价。

  首先，上游风险敞口变得不那么着迷。在油价承压的情况下，碳氢化合物价值链中最安全的地方是收费公路。中游公司按产量而非价格获得报酬，产量创下历史上最新的记录。无论石油在相对狭窄的范围内沉积在哪里，管道、出口码头和加工设施都会受益。

  其次，与权力相关的实物资产慢慢的变有价值。2026年，最理想的房地产不是办公空间，而是电网互联。那些已拥有不受监管发电的公司，特别是在不受监管的市场中拥有核电站和高效天然气厂的公司，将直接从稀缺定价中受益。

  第三，公用事业值得重新关注。长期以来，受监管的公用事业一直被视为防御性和沉闷的，随着费率基础的扩大以适应电网升级，它们正进入增长阶段。关键风险仍然是监管滞后：加息能否跟上资本支出的步伐。投资者应该支持在认识到电网投资紧迫性的司法管辖区运营的公用事业公司。

  2026年的能源挑战与20世纪70年代的能源挑战截然不同。世界并没有耗尽石油。它正在耗尽基础设施。

  原油市场供应过剩，利润率收紧，回报越来越不平衡。与此同时，可靠、可调度的电力已成为经济稳步的增长的决定性制约因素。

  世界正被石油淹没，但它渴望电力。早期认识到这一区别的投资者将比那些仍在打上一场能源战争的投资者处于更好的地位。（小晨编译）返回搜狐，查看更加多